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　　持續(xù)一周的春節(jié)假期終于結(jié)束，中國天然橡膠市場也暫時平靜，然而外盤市場則在中國市場缺席的期間，以日膠市場為代表的外盤市場卻呈現(xiàn)出“過山車”一般的巨幅震蕩，也著實震驚了歡度節(jié)日的中國投資者。

　　日膠市場巨震，日元大漲降溫投機

　　在中國市場即將進入到春節(jié)假期的前夕，日本TOCOM期膠7月基準合約大幅拉升，1月26日單日拉升124.3點，并連續(xù)三日拉升至366.7日元，創(chuàng)出2011年9月以來的新高，但是隨后連續(xù)兩日重挫逾10%，兩日成交量直逼去年高水平，令假期中的中國業(yè)界大跌眼鏡。

　　對于日本橡膠市場大幅波動的原因，除了泰國洪水引發(fā)供應擔憂的基本面刺激性因素外，一部分投機資金的炒作有較大關(guān)系，但東京期貨交易所隨后在2月1日調(diào)查橡膠資金關(guān)聯(lián)賬戶，此舉令投機資金大幅出逃，隨之而來的泰國新一輪拋儲消息加速了日膠的下跌。并且與此同時，日元兌美元升值和特朗普對日元貶值的批評言論，也令市場投資者紛紛獲利了解，日元上漲加重了資金減倉力度。

　　泰國原料沖高回落，2月仍將拋儲

　　1月31日正值中國春節(jié)大年初四，泰國合艾原料市場連續(xù)5日大漲創(chuàng)出新高，膠水高到88泰銖/公斤，而在此前一周為83泰銖/公斤，受到膠水產(chǎn)出稀少的影響，煙膠片價格漲至新高97.89泰銖/公斤。但是此后跟隨日膠市場開始大幅下跌，基本回吐三日漲幅。

　　綜合市場消息，卓創(chuàng)分析認為泰國原料的大幅波動，顯示出市場交投雙方心態(tài)的轉(zhuǎn)變。此前受到洪水的影響，原料生產(chǎn)確實收到了較大的困難，同時也令市場囤積居奇，價格一步步炒漲。然而隨著南部天氣轉(zhuǎn)好，囤貨者與需求方交投松動，并且泰國將在2月14日繼續(xù)拋儲10萬噸，受此影響市場貨源開始有效流出，從而令價格松動下跌。

　　央行上調(diào)公開市場逆回購利率，貨幣寬松或逆轉(zhuǎn)

　　2月3日，春節(jié)后返市天，央行全面上調(diào)了公開市場逆回購操作利率10個基點，并與今日凈回籠資金700億元，連續(xù)五日凈回籠。此舉被解讀為央行貨幣政策逆轉(zhuǎn)的信號，貨幣寬松政策轉(zhuǎn)向收緊，本次利率上調(diào)也被解讀為變相加息，這是在短期經(jīng)濟趨穩(wěn)，通脹回升的背景下，央行推出的防范金融風險和信貸去杠桿的舉措。

　　在此資金收緊和去杠桿加碼的信號預期下，期貨、債市和股市市場資金紛紛減倉離場，黑色、橡膠等遭到大幅拋售，資金大幅流出，回吐節(jié)前三日的漲幅。滬膠主力1705大跌逾4%，截止午盤主力資金流出5.9億元。

　　橡膠供需再平衡，雞年市場謹慎樂觀

　　天然橡膠價格雖然在2016年歲尾大幅反彈，但是產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)仍處于調(diào)整階段，供需結(jié)構(gòu)也需要再平衡。上游供應在受到不可抗的減產(chǎn)因素后，在氣候轉(zhuǎn)好和現(xiàn)有低庫存高價格條件下，閑置產(chǎn)能可能會有效釋放，接下來二月份乃至一季度仍然處于周期性補庫存過程中，并且正處于停割期階段，供應增量在一季度大概率放緩。

　　下游需求面的情況要辯證看待，正面矛盾是一季度整體下游需求情況有望延續(xù)去年年底的高增長，與之相對應的美國輪胎雙反終裁落定和國內(nèi)乘用車購置稅優(yōu)惠政策減半，對美出口形勢和小型乘用車需求下降;反面矛盾是重卡汽車替換周期邊際影響，在房地產(chǎn)調(diào)控和煤鋼去產(chǎn)能政策影響下，以及經(jīng)濟增速繼續(xù)下滑，政策性重卡需求高增長或在年中達到臨界點，由此下游新增輪胎需求將出現(xiàn)拐點。

　　此外，在原料價格上漲推動的行業(yè)漲價的背景下，企業(yè)資金壓力亦不會減輕，只能向終端傳導，價漲需弱的矛盾令產(chǎn)業(yè)流動資金趨緊，企業(yè)經(jīng)營狀況可能會面臨現(xiàn)金流量瓶頸的問題。

　　推動橡膠市場不斷前行的力量終將回歸基本面，資金點燃的上漲“熱氣球”也終將落實到實體企業(yè)上來，對于天然橡膠進口的高度依賴令這個市場所面臨的風險因素頗多，供需兩端的某一個因素都有可能引發(fā)蝴蝶效應甚至疊加影響。綜合目前所面臨的環(huán)境，卓創(chuàng)認為供需基本面支撐仍然較強，貨幣政策收緊或是現(xiàn)在資金撤退回調(diào)的主要原因，但在資金熱度消退后，市場階段性矛盾點或在供應實際減產(chǎn)預期上，由此我們對橡膠抱有謹慎樂觀的態(tài)度。