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　　瑞銀發(fā)布機(jī)械行業(yè)研報(bào)認(rèn)為，前期一路一帶概念引爆了工程機(jī)械板塊行情，盡管15年內(nèi)需仍然疲弱，但出口將帶動(dòng)行業(yè)新一輪增長(zhǎng)，2016年出口將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，看好在海外市場(chǎng)具有先行優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)海外生產(chǎn)銷售本地化的國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)，尤其看好三一重工，上調(diào)其評(píng)級(jí)至買入。

　　瑞銀指出，目前中國(guó)工程機(jī)械出口金額從2009年的77億美元增長(zhǎng)到2013年195億美元，年均復(fù)合增速20%。2013年工程機(jī)械出口占行業(yè)收入約28%左右。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，技術(shù)含量相對(duì)較低，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈的叉車，起重機(jī)，裝載機(jī)等份額占比大，分別占比13%，10%與9%，而挖掘機(jī)等難度較大的出口占比構(gòu)成偏小。

　　從地域結(jié)構(gòu)看，非洲拉美，東盟，印度，俄羅斯等發(fā)展中國(guó)家占比超過(guò)50%，歐美日發(fā)達(dá)國(guó)家占比約23%。

　　瑞銀認(rèn)為，一路一帶與中國(guó)走出去戰(zhàn)略為中國(guó)工程機(jī)械板塊帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性利好。

　　該行指出，亞洲國(guó)家GDP面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，基建可能作為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要手段，一帶一路戰(zhàn)略與亞洲國(guó)家的需求相契合，同時(shí)也將為工程機(jī)械企業(yè)帶來(lái)發(fā)展良機(jī)。

　　國(guó)內(nèi)企業(yè)目前在海外工程機(jī)械市場(chǎng)的份額約13%左右，在亞洲市場(chǎng)的份額約20%左右，瑞銀認(rèn)為在中國(guó)政府支持推動(dòng)下，市場(chǎng)份額可能達(dá)到20%-30%左右。

　　如果亞洲基建市場(chǎng)能夠啟動(dòng)且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求基本平穩(wěn)，2016年工程機(jī)械海外出口將實(shí)現(xiàn)50%-80%的增長(zhǎng)，將帶動(dòng)工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)13%-20%左右，不過(guò)一帶一路戰(zhàn)略推進(jìn)和亞洲國(guó)家基建投資項(xiàng)目落地可能需要時(shí)間，對(duì)設(shè)備出口的帶動(dòng)將在2016年開始顯現(xiàn)。

　　從中期看，瑞銀認(rèn)為出口將帶動(dòng)行業(yè)新一輪的增長(zhǎng)。由于政策的推動(dòng)和國(guó)內(nèi)工程機(jī)械的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，以及中國(guó)企業(yè)過(guò)去幾年的海外拓展，預(yù)計(jì)出口金額將從目前的190億美元增長(zhǎng)到2020年540億美元，復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到19%。出口帶動(dòng)行業(yè)收入規(guī)模從目前700億美元增長(zhǎng)到1050億美元，復(fù)合增速7%。到2020年，海外出口占行業(yè)的比重將從目前的28%提高到50%左右。

　　瑞銀預(yù)計(jì)2016年海外增速將達(dá)峰值

　　瑞銀看好在海外市場(chǎng)具有先行優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)海外生產(chǎn)銷售本地化的國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)，尤其是三一重工。

　　過(guò)去幾年，三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械等龍頭企業(yè)積極開展海外并購(gòu)和直接建廠，加快了海外市場(chǎng)的開拓。從海外收入占比看，三一海外占比增長(zhǎng)快，2013年達(dá)到30%，其余企業(yè)海外占比都在20%以下。

　　瑞銀看好三一重工的國(guó)際化進(jìn)程，主要原因是其在海外市場(chǎng)早布局，并且本地化程度高。三一重工在海外早布局，已在海外建立了印度、美國(guó)、德國(guó)、巴西四大研發(fā)和制造基地，同時(shí)在亞太，拉美，南非，北非，中東，俄羅斯設(shè)立了六個(gè)銷售大區(qū)，海外九區(qū)2013年都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，隨著海外產(chǎn)量上量，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)開始顯現(xiàn)，盈利具有彈性。此外，三一重工開發(fā)海外市場(chǎng)時(shí)重視產(chǎn)品生產(chǎn)和研發(fā)的本地化，推動(dòng)員工甚至管理層的本土化。

　　瑞銀市場(chǎng)可能低估了三一重工海外空間和成長(zhǎng)性。工程機(jī)械行業(yè)2004年至今的歷史平均PB為3.68倍，中位數(shù)約3倍，目前平均PB為1.8倍，處于歷史平均PB的較低位置，估值有上行的空間。

　　工程機(jī)械行業(yè)目前PB仍處歷史低位

　　瑞銀指出，由于對(duì)海外出口市場(chǎng)的樂(lè)觀判斷，上調(diào)了三一重工2015-2017年海外市場(chǎng)增速假設(shè)，并上調(diào)了2015-2017年盈利預(yù)測(cè)至0.32/0.37/0.46，上調(diào)12個(gè)月評(píng)級(jí)至買入，目標(biāo)價(jià)12元。