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四、投資建議與盈利預(yù)測.
值得注意的是,上半年公司公司建造業(yè)務(wù)毛利率同比去年大幅提升了10個百分點(diǎn),帶動了公司綜合毛利率的提升,體現(xiàn)了公司SPC-3D技術(shù)帶來的技術(shù)溢價(jià),也是對公司超凈排放技術(shù)優(yōu)勢的印證。
  鶴壁市華維測控技術(shù)工程有限公司，位于鶴壁市高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，是鶴煤集團(tuán)科技處下屬的科技型實(shí)體企業(yè)，主要承擔(dān)鶴煤集團(tuán)煤礦、選煤設(shè)備、煤倉、料倉、破拱、空氣炮及自動化系統(tǒng)的研制、改造、設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。技術(shù)力量雄厚，機(jī)加工藝完善，產(chǎn)品檢驗(yàn)及使用環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，質(zhì)量管理嚴(yán)格遵循國際ISO:9000認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施產(chǎn)品“三檢”制度，即用戶使用驗(yàn)收制度，產(chǎn)品質(zhì)量跟蹤制度，售后信息反饋制度。傾心打造穩(wěn)定、可靠、具性價(jià)比的工礦自動化產(chǎn)品。
2015上半年,公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率為34.98%,同比增長0.58pct。其中分業(yè)務(wù)來看,運(yùn)營業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)毛利率為41.28%,同比下降2.63pct,建造項(xiàng)目業(yè)務(wù)毛利率為30.09%,同比增長10.93pct,產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)毛利率為11.24%,同比下降5.12pct。
公司公告將托克托分公司脫硫資產(chǎn)4億元價(jià)格出售給招銀租賃,租賃期限屆滿后以1元的名義貨價(jià)將上述設(shè)備從招銀租賃購回。租賃利率不高于中國人民銀行公布的人民幣1-5年期貸款基準(zhǔn)利率下浮10%。
  公司擁有一支專業(yè)的工程技術(shù)隊(duì)伍，在產(chǎn)品研發(fā)方面，采用CAD繪圖、三維造型、模擬仿真等前沿技術(shù)手段，不斷追求智慧的無限提升，實(shí)現(xiàn)電器科技與生產(chǎn)工藝的完美結(jié)合，在工礦自動化設(shè)備領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，引領(lǐng)市場，成就經(jīng)典。全自動CO2氣體保護(hù)焊接、程控氬弧焊、數(shù)控模數(shù)加工、精密壓力鑄造、智能靜電噴涂等技術(shù)的應(yīng)用，有效地保障了產(chǎn)品性能。先進(jìn)的自動化生產(chǎn)設(shè)備，精湛的生產(chǎn)工藝，優(yōu)良的制作技術(shù)，使得產(chǎn)品盡顯一流品質(zhì)。
2015上半年,公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入4.61億元,同比增長12.48%,占營收比重48.28%,同比下降24pct,現(xiàn)金回流壓力增長較快。同時(shí),公司應(yīng)收賬款規(guī)模達(dá)到7.34億元,同比增長85.40%,占營收比重76.85%,同比增長7pct。其他對于現(xiàn)金流影響顯著的科目包括:存貨2.87億元,同比增長81.85%,占營收比重30.08%;應(yīng)付賬款5.40億元,同比增長71.10%,其他應(yīng)收款112.02%,同比增長40pct;預(yù)付賬款285.30%,同比下降13pct,預(yù)收賬款44.57%,同比增長273pct,預(yù)收賬款44.57%,同比增長273pct。
3.現(xiàn)金回流壓力驟增.
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評論:
1.盈利能力分析:業(yè)績快速增長,市場加速放量2015上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.55億元,同比增長68%。分業(yè)務(wù)來看,運(yùn)營業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)收入4.31億元,同比增長25%,在營收中占比45.12%,同比下降16pct;建造項(xiàng)目業(yè)務(wù)收入5.16億元,同比增長143%,在營收中占比54.05%,同比增長17pct;產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)收入0.08億元,同比下降3%。2015H1營收環(huán)比2014H2增長35%,2014H2營收環(huán)比2014H1增長25%,由此可觀察到超低排放改造業(yè)務(wù)進(jìn)入加速放量階段。受益于火電廠超低排放技術(shù)改造市場啟動,公司2015上半年業(yè)績快速增長。脫硫脫硝工程與運(yùn)營業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)顯著擴(kuò)張勢頭,一方面,超低排放標(biāo)準(zhǔn)要求較高,技術(shù)難度較大,研發(fā)投入的資金與時(shí)間成本皆會限制大量競爭對手出現(xiàn)。另一方面,我國超低排放標(biāo)準(zhǔn)顯著高于發(fā)達(dá)國家火電排放要求,因此該技術(shù)難以通過國外引進(jìn)迅速獲得。 因此,我們認(rèn)為,公司自主研發(fā)技術(shù)將在短期內(nèi)形成有效護(hù)城河,促進(jìn)企業(yè)在這一輪市場放量中實(shí)現(xiàn)彎道超車。
2.公司始終堅(jiān)持自主研發(fā),創(chuàng)新精神值得尊敬。清新環(huán)境(原名國電清新)創(chuàng)建于2001年,是國內(nèi)少有的幾家擁有自主知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)的環(huán)保上市公司之一。從成立至今,公司一直堅(jiān)持自主研發(fā),并在技術(shù)上不斷創(chuàng)新。技術(shù)溢價(jià)帶來了公司盈利能力的高位運(yùn)行,運(yùn)營及建造毛利率都在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。清新環(huán)境SPC-3D的技術(shù)優(yōu)勢幫助公司在大型國有集團(tuán)林立的電力行業(yè)煙氣超凈排放市場中獲得優(yōu)勢地位,市占率正快速提升。我們預(yù)計(jì),超凈排放改造項(xiàng)目有望幫助公司2015年EPC訂單較2014年翻5倍以上增長。
2.計(jì)提股權(quán)激勵成本,管理費(fèi)用高企.
2015上半年,公司銷售費(fèi)用為0.18億元,同比增長58%,銷售費(fèi)用率為1.89%,同比下降0.12pct,管理費(fèi)用為0.66億元,同比增長134%,管理費(fèi)用率為6.93%,同比增長1.94pct,財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.12億元,同比增長291%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.25%,同比增長0.71pct。
清新環(huán)境今日發(fā)布中報(bào),2015上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.55億元,同比增長68%,歸屬母公司凈利潤2.08億元,同比增長56%,綜合毛利率34.98%,同比增長1pct,基本每股收益0.19元。
一、中報(bào)業(yè)績在全年業(yè)績中占比穩(wěn)定,可對2015A業(yè)績構(gòu)成指引:根據(jù)2011-2014年的歷史數(shù)據(jù),碧水源的中報(bào)營收與凈利潤在全年業(yè)績中占比較小,不對全年業(yè)績構(gòu)成指引。 二、財(cái)報(bào)分析

1.在手訂單充足,保證實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵業(yè)績承諾85%。2014年11月公司推出股權(quán)激勵計(jì)劃,擬授予15萬份股票期權(quán),占公告當(dāng)日總股本的2.8%。業(yè)績考核目標(biāo)為相對2014年,凈利潤增長85%/170%/270%。公司作為以技術(shù)與效率取勝的成長型企業(yè),技術(shù)與運(yùn)維骨干等人才儲備是企業(yè)維持創(chuàng)新能力和運(yùn)營水平的重要基礎(chǔ),高度重視人才激勵,將對未來發(fā)展產(chǎn)生長足積極的影響。