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公司是極具擴(kuò)張潛力的區(qū)域性公用服務(wù)公司，售電業(yè)務(wù)對(duì)外擴(kuò)張具有優(yōu)勢(shì)，有望充分受益電改。公司系湖南郴州國(guó)資下屬的區(qū)域性電力、水務(wù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，具備獨(dú)立區(qū)域售電經(jīng)驗(yàn)。公司地處國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)地緣交界處，同兩網(wǎng)有著多年的競(jìng)爭(zhēng)、合作經(jīng)驗(yàn)。未來隨著電改逐步放開供、售電兩端引入市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，公司有望充分受益電改，實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)張。
原標(biāo)題:郴電國(guó)際：電改有望大幅降低供電成本 買入評(píng)級(jí)
  鶴壁市華維測(cè)控技術(shù)工程有限公司，位于鶴壁市高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，是鶴煤集團(tuán)科技處下屬的科技型實(shí)體企業(yè)，主要承擔(dān)鶴煤集團(tuán)煤礦、選煤設(shè)備、煤倉(cāng)、料倉(cāng)、破拱、空氣炮及自動(dòng)化系統(tǒng)的研制、改造、設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售。技術(shù)力量雄厚，機(jī)加工藝完善，產(chǎn)品檢驗(yàn)及使用環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，質(zhì)量管理嚴(yán)格遵循國(guó)際ISO:9000認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施產(chǎn)品“三檢”制度，即用戶使用驗(yàn)收制度，產(chǎn)品質(zhì)量跟蹤制度，售后信息反饋制度。傾心打造穩(wěn)定、可靠、具性價(jià)比的工礦自動(dòng)化產(chǎn)品。

投資要點(diǎn)：
  公司擁有一支專業(yè)的工程技術(shù)隊(duì)伍，在產(chǎn)品研發(fā)方面，采用CAD繪圖、三維造型、模擬仿真等前沿技術(shù)手段，不斷追求智慧的無限提升，實(shí)現(xiàn)電器科技與生產(chǎn)工藝的完美結(jié)合，在工礦自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，引領(lǐng)市場(chǎng)，成就經(jīng)典。全自動(dòng)CO2氣體保護(hù)焊接、程控氬弧焊、數(shù)控模數(shù)加工、精密壓力鑄造、智能靜電噴涂等技術(shù)的應(yīng)用，有效地保障了產(chǎn)品性能。先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備，精湛的生產(chǎn)工藝，優(yōu)良的制作技術(shù)，使得產(chǎn)品盡顯一流品質(zhì)。
上半年主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，各項(xiàng)費(fèi)用下降明顯。公司上半年供電、供氣、供水業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)3.16%、2.88%和8.79%。三項(xiàng)主業(yè)分別實(shí)現(xiàn)毛利率11.71%、43.82%和45.8%，同比下滑2.58、1.07和9.33個(gè)百分點(diǎn)。上半年期間費(fèi)用率同比下滑3個(gè)百分點(diǎn)。公司全資子公司匯銀國(guó)際投資業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3029萬元(去年同期1369萬元)。

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投資評(píng)級(jí)與估值，重申買入：維持公司15-17年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為1.72、1.93和2.31億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.65、0.73、0.88元。我們認(rèn)為巨額農(nóng)網(wǎng)改造資金將有效優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，直購(gòu)電如落地將大幅降低公司供電成本，受益電改公司可大舉外延擴(kuò)張售電業(yè)務(wù)。
參股40%的新余中邦工業(yè)氣體有限公司扭虧為盈，貢獻(xiàn)投資收益1376萬元。銷售費(fèi)用同比下降6.26%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降42.46%，管理費(fèi)用同比下降-0.26%。
華潤(rùn)直購(gòu)電工作進(jìn)展順利，受益電改放開兩端，供電成本有望大幅下降。湖南省政府及郴州市委市政府明確支持并同意公司向華潤(rùn)B廠直購(gòu)電。公司目前45%購(gòu)電來自于當(dāng)?shù)厮�電，剩�?5%從南網(wǎng)、國(guó)網(wǎng)躉售電力成本較高。如向華潤(rùn)B廠直購(gòu)電落地，公司供電成本有望大幅下降。公司公告稱今年已多次與南網(wǎng)、華潤(rùn)進(jìn)行深入商討，各項(xiàng)工作正有序推進(jìn)。
東江飲水工程快速推進(jìn)、污水處理廠預(yù)計(jì)今年10月試運(yùn)營(yíng)。預(yù)算總投資12億，供水規(guī)模40萬噸/日的東江飲水工程已完成總投資計(jì)劃的21.67%、年度投資計(jì)劃的68.42%。公司在建的第二、第四污水處理廠設(shè)計(jì)規(guī)模分別為4萬噸、6萬噸/日。其中四污的土建工程正在推進(jìn)，預(yù)計(jì)10月完成主體工程并能通水試運(yùn)營(yíng)。
15年獲得巨額農(nóng)網(wǎng)資金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。8月湖南省發(fā)改委通知公司獲批的2015年農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)資金由4月原計(jì)劃的2億元大幅增長(zhǎng)到25億元，其中中央預(yù)算內(nèi)資本金增加到5億元，銀行貸款增加到20億元，無需公司自籌資本金。公司是湖南省農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程兩個(gè)承貸主體之一，公司所獲資金支持超過60%。農(nóng)網(wǎng)資金為公司節(jié)約了資金和資金使用成本，為公司外延擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。
公司已取得對(duì)外承包工程資質(zhì)，未來在電網(wǎng)及水電咨詢服務(wù)方面有望受益一帶一路。東江水源工程未來運(yùn)營(yíng)附加值可期，工業(yè)氣體業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)。