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根據(jù)市場反饋信息，2021年我國海上風(fēng)電吊裝量預(yù)計(jì)超過12GW，不僅新增規(guī)模是去年的3倍，累計(jì)規(guī)模也將實(shí)現(xiàn)一年翻番。

（來源：微信公眾號(hào)“風(fēng)電順風(fēng)耳” ID：fengdianshunfenger 作者：宋燕華）

對(duì)于陸上風(fēng)電項(xiàng)目來說，集電線路只能叫做構(gòu)成要素，完全達(dá)不到重要性水平；但對(duì)于海上風(fēng)電項(xiàng)目來說，海纜卻是與風(fēng)機(jī)/塔筒、基礎(chǔ)并稱的三大件。

在機(jī)組廠家的競爭和努力之下，近期海上項(xiàng)目機(jī)組招標(biāo)價(jià)格已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了50%的同比降幅，平價(jià)海上風(fēng)電不僅比預(yù)期來得更早，而且規(guī)�？赡芨�大。伴隨海上項(xiàng)目向深遠(yuǎn)海進(jìn)發(fā)，無論在造價(jià)占比、運(yùn)營管理還是投資回報(bào)上，海纜的重要性都將持續(xù)提升。

平價(jià)海風(fēng)的規(guī)模化擴(kuò)張，不僅是主機(jī)廠家向海圖強(qiáng)的過程，也將是海纜行業(yè)創(chuàng)新與降本并舉的跨越式發(fā)展之路。

海與陸，冰與火

從行業(yè)來看，海纜屬于電線電纜的一個(gè)分支。

電線電纜被譽(yù)為國民經(jīng)濟(jì)的“血管”與“神經(jīng)”，主要應(yīng)用于電力輸配、電能傳送，聲音、文字、圖像等信息傳播以及照明等領(lǐng)域。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及能源、通信技術(shù)的進(jìn)步，我國電線電纜行業(yè)發(fā)展迅速。對(duì)外，已成為全球大生產(chǎn)國；對(duì)內(nèi)，是機(jī)械行業(yè)當(dāng)中僅次于汽車整車制造業(yè)的第二大產(chǎn)業(yè)。

電線電纜產(chǎn)品種類繁多，按照產(chǎn)品形態(tài)可以分為電力電纜、裸導(dǎo)線、裝備電纜、繞組線及通信電纜/光纜五類；其中電力電纜是大的門類，根據(jù)應(yīng)用場景可以進(jìn)一步分為陸纜和海纜。

長期以來，我國電線電纜行業(yè)呈現(xiàn)大而不強(qiáng)的特征，中低端產(chǎn)品占比較高，從業(yè)企業(yè)過萬，前十名市場份額僅為10%，整體毛利微薄，這一點(diǎn)在陸纜市場尤其突出。

伴隨落后產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能的政策推行，以及新能源、5G等新興行業(yè)的發(fā)展，電線電纜的頭部企業(yè)開始向高端、特種產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，海纜即是其中有代表性的方向之一。

由于近年來海上項(xiàng)目逐漸從潮間帶向近海、遠(yuǎn)海擴(kuò)展，海纜交付量增速會(huì)呈現(xiàn)出快于裝機(jī)增速的特征，這一點(diǎn)在我國尤其明顯。比如，根據(jù)4C Offshore統(tǒng)計(jì)，全球海上項(xiàng)目海纜交付量從2014年的1954km增加至2020年的5836km，年均增速20%，同期我國海纜交付量從158km增加至2904km，年復(fù)合增長率達(dá)到62.5%。

圖1海上風(fēng)電裝機(jī)及海纜出貨量統(tǒng)計(jì)(4C Offshore)

纜三強(qiáng)于東南兮

雖然風(fēng)機(jī)和手機(jī)是完全不同的領(lǐng)域，但電纜與光纜卻可以“擰成一股繩”。目前，海纜環(huán)節(jié)沒有官方口徑的出貨量和市場份額統(tǒng)計(jì)，行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的頭部企業(yè)主要有三家，中天科技（600522.SH）、亨通光電（600487.SH）是從光纜介入到電纜、海纜；東方電纜（603606.SH）則是從傳統(tǒng)的陸纜業(yè)務(wù)下潛至海纜，碰巧都在江浙。

業(yè)務(wù)定位和資產(chǎn)規(guī)模上，如果說中天科技是集團(tuán)，那么亨通光電更像板塊，而東方電纜則是專業(yè)公司。

可能很難用一句話來形容中天科技的主營業(yè)務(wù)。從行業(yè)行來看，涉及光通信、電源（風(fēng)光儲(chǔ)）和電網(wǎng)；從業(yè)務(wù)上，每個(gè)行業(yè)都覆蓋了設(shè)計(jì)、制造、建設(shè)、投資以及運(yùn)營，并不是每個(gè)環(huán)節(jié)都必然有協(xié)同性，更多是反應(yīng)了公司在碳中和以及信息技術(shù)發(fā)展下，看好光電兩個(gè)賽道。事實(shí)上，將東方電纜與中天科技下屬子公司中天海纜（2021年3月擬分拆至科創(chuàng)板上市，后終止）進(jìn)行橫向?qū)Ρ炔鸥鼮楹线m。而基于相同的預(yù)期，亨通光電則相對(duì)專注在”網(wǎng)“的概念上——通信網(wǎng)絡(luò)與能源互聯(lián)網(wǎng)。由于涉及重資產(chǎn)投資，因此中天科技和亨通光電資產(chǎn)規(guī)模較大，周轉(zhuǎn)速度偏慢。東方電纜則屬于船小好調(diào)頭，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率較高。

圖2 海纜頭部企業(yè)歷年資產(chǎn)負(fù)債情況(億元)

受到通信行業(yè)增速放緩等因素印象，中天科技和亨通光電前期收入增長乏力，部分業(yè)務(wù)盈利能力偏弱。東方電纜主業(yè)無論在增長潛力還是盈利能力上都呈現(xiàn)良好的上升勢(shì)頭。由于業(yè)務(wù)相對(duì)聚焦，2020年海纜業(yè)務(wù)占東方電纜總收入的43%，中天科技和亨通光電的多元化程度較高，海纜業(yè)務(wù)只占收入的10%。但海纜業(yè)務(wù)無疑都是其賺錢的業(yè)務(wù)，東方電纜的海纜毛利貢獻(xiàn)高達(dá)75%；中天科技和亨通光電海纜業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)也在30%上下。

圖3海纜頭部企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及盈利情況(億元)

圖4海纜頭部企業(yè)歷年盈利情況(億元)

一根海纜的自我修養(yǎng)

由于在海上項(xiàng)目向深遠(yuǎn)海邁進(jìn)的過程中，海纜之于海上項(xiàng)目存在“加速度”，為此2021年搶裝之下，我國的海纜需求至少同比翻三倍，突如其來的需求讓海纜頭部企業(yè)產(chǎn)能飽和，也給寶勝股份、漢纜股份、起帆電纜等一批陸纜領(lǐng)域企業(yè)帶來意外驚喜，部分企業(yè)甚至在2020年年報(bào)中都沒有提到過“海纜”業(yè)務(wù)的布局和展望，2021年半年報(bào)和未來的年報(bào)中，海纜業(yè)務(wù)都很可能成為其各項(xiàng)業(yè)務(wù)中“靚的仔”。

在中低壓陸纜毛利率只有個(gè)位數(shù)、陸纜平均毛利率也只有百分之十幾的情況下，為什么海纜毛利率可以高達(dá)40-50%？海纜到底牛在哪里？一根海纜應(yīng)該有怎樣的自我修養(yǎng)？如果一個(gè)企業(yè)看好海纜業(yè)務(wù)，現(xiàn)在進(jìn)入是否還有彎道超車的機(jī)會(huì)？

首先是生產(chǎn)管理要求。

作為海洋能源和信息傳輸?shù)摹按髣?dòng)脈”，海纜被譽(yù)為光電傳輸領(lǐng)域的“金字塔塔尖”，水下環(huán)境復(fù)雜，使得海纜對(duì)耐腐蝕、抗拉耐壓、阻水防水等性能要求更高，需要從全生命周期的角度進(jìn)行材料選擇、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝、質(zhì)量管理、敷設(shè)安裝、運(yùn)行維護(hù)。

從生產(chǎn)環(huán)節(jié)來看，為降低海纜接頭故障概率，需要連續(xù)大長度生產(chǎn)來減少接頭數(shù)量；并通過軟接頭工藝確保接頭處電氣和機(jī)械性能與海纜本體大程度保持一致。目前頭部企業(yè)已經(jīng)具備超高壓交流500kV、直流±400kV海纜交聯(lián)工序連續(xù)開機(jī)26天，無接頭連續(xù)生產(chǎn)長度超過25公里的生產(chǎn)能力。未來海上風(fēng)電會(huì)從淺海到深海、從低壓到高壓、從交流至直流，會(huì)對(duì)海纜企業(yè)的研發(fā)生產(chǎn)能力提出更高要求。

其次是建設(shè)和運(yùn)營管理要求。

用“慎防因小失大“來形容海纜全生命周期管理的態(tài)度合適不過。一個(gè)好的海纜企業(yè)不僅能夠生產(chǎn)海纜，還需要具備鋪設(shè)、預(yù)警、運(yùn)行維護(hù)的能力。

GCube保險(xiǎn)公司通過分析2010年至2020年期間海上風(fēng)電行業(yè)的保險(xiǎn)理賠數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，海纜、尤其是外送海纜具有明顯的財(cái)務(wù)損失占比大于出險(xiǎn)概率占比的特征。造價(jià)上，海纜只占海上項(xiàng)目造價(jià)的10%，但集電線路和外送海纜出險(xiǎn)概率合計(jì)占比超過30%，由此引起的設(shè)備更換維修、中止發(fā)電等財(cái)務(wù)總損失更是高達(dá)總量的50%。

中怡保險(xiǎn)也曾針對(duì)2013-2018年歐洲海上風(fēng)電理賠數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)顯示，集電線路和外送海纜理賠金額達(dá)到總規(guī)模的55%以上，而且分段來看，經(jīng)營期海纜損失理賠金額更是達(dá)到期間總量的95%。

圖5 GCube統(tǒng)計(jì)2010-2020年海上風(fēng)電理賠出險(xiǎn)概率與損失金額比例

再次是碼頭設(shè)施資源限制。

有些市場主體認(rèn)為，海纜行業(yè)也屬于資金密集型和技術(shù)密集型，因此這也是進(jìn)入壁壘之一。但實(shí)際上，這兩個(gè)要素在制造業(yè)并不特殊，對(duì)于資金實(shí)力雄厚、具有相關(guān)技術(shù)背景的企業(yè)來說，只是時(shí)間長短和成本高低的差異，并非不能解決。但海纜企業(yè)需要的碼頭岸線資源則具有一定的“花錢也買不到”的稀缺性。

陸纜一般單盤重量只需要幾十噸，單根海纜重量卻可達(dá)幾百上千噸，存儲(chǔ)時(shí)需要采用大型收線地轉(zhuǎn)盤，通過專用的海纜敷設(shè)船運(yùn)輸，因此靠近江河湖海是海纜企業(yè)選址的重要前提。但由于環(huán)保力度不斷加強(qiáng)，碼頭岸線資源日益稀缺，不僅新進(jìn)入企業(yè)缺少碼頭資源，原有企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)也同樣存在障礙。

后是資質(zhì)與認(rèn)證需求。

作為電力電纜行業(yè)的重要分支，海纜產(chǎn)品也需要認(rèn)證。國內(nèi)海纜在投用前一般需要花費(fèi)一年以上的時(shí)間完成型式試驗(yàn)和預(yù)鑒定試驗(yàn)，具有投入大、時(shí)間長等特點(diǎn)，難以在短期內(nèi)完成。

從目前來看，海纜是一個(gè)進(jìn)入門檻較高、護(hù)城河相對(duì)深厚的行業(yè)，現(xiàn)在還沒有海纜出貨量的企業(yè)，預(yù)計(jì)能參與競爭也是兩三年以后的事情了，但是已經(jīng)具備出貨量的企業(yè)之間尤其是第二梯隊(duì)很可能在競爭中通過適度降低毛利的方式加大市場份額。

未來可期

我國是一個(gè)海洋大國，擁有300多萬平方公里的海域和18000多公里長的海岸線，但十二五期間，海上風(fēng)電是沒有完成規(guī)劃目標(biāo)的可再生能源領(lǐng)域。十三五期間，雖然明確了標(biāo)桿電價(jià)制度，與陸上風(fēng)電和光伏項(xiàng)目相比，仍然缺乏足夠的吸引力。經(jīng)濟(jì)性一直是困擾我國海上風(fēng)電發(fā)展的主要因素。2021年開始，海上風(fēng)電才算出現(xiàn)了質(zhì)變信號(hào)。

究其原因，十三五中后期、尤其是2020年的陸上搶裝讓主機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)化、成熟度和客戶認(rèn)可度上了一個(gè)臺(tái)階，為機(jī)組降價(jià)提供了產(chǎn)業(yè)環(huán)境；陸上機(jī)組大型化也讓海上機(jī)組研發(fā)不再是遙不可及的事情；3060目標(biāo)疊加陸上土地限制，也讓各地政府和產(chǎn)業(yè)投資人更加重視海上項(xiàng)目開發(fā)，尋求適度收益率下的規(guī)模增長。

目前，江蘇省、山東省、廣東省、浙江四個(gè)省份公布的“十四五”海上風(fēng)電規(guī)劃裝機(jī)容量合計(jì)超過40GW，年均新增規(guī)模超過8GW。從0到1是相對(duì)困難和漫長的，但從1到N是相對(duì)容易和快速的。從目前來看，平價(jià)海上風(fēng)電的規(guī)�；�發(fā)展很可能時(shí)間比預(yù)期來得更早，規(guī)模比預(yù)期來得更大。而在海上項(xiàng)目向深遠(yuǎn)海發(fā)展的過程中，海纜則會(huì)以更快的加速度實(shí)現(xiàn)跨越。

需要關(guān)注的是，在項(xiàng)目業(yè)主股權(quán)收益率只有10-12%、風(fēng)機(jī)毛利率只有20%左右的情況下，海纜環(huán)節(jié)50%的毛利率顯得極為突兀。在風(fēng)機(jī)已經(jīng)價(jià)格腰斬、造價(jià)占比下降的背景下，海纜的造價(jià)影響將更加顯著。未來，業(yè)主要么通過收益率反算來控制分項(xiàng)造價(jià)，或者在價(jià)格不變的情況下可能要求增加鋪設(shè)、運(yùn)維等附加服務(wù)；而希望提升份額的海纜第二梯隊(duì)會(huì)為了提高份額加大價(jià)格競爭；另一方面，作為海纜主材的銅、鋁等大宗商品也在呈現(xiàn)價(jià)格上漲趨勢(shì)，因此，長期來看，海纜環(huán)節(jié)的高毛利一定會(huì)受到價(jià)格和成本的雙重夾擊，終會(huì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

不過，相比陸纜和風(fēng)機(jī)，集技術(shù)創(chuàng)新、增長潛力和準(zhǔn)入門檻于一身的海纜，仍然具有長坡厚雪，當(dāng)前海纜環(huán)節(jié)的梯隊(duì)在助力平價(jià)海上風(fēng)電規(guī)�；�發(fā)展的同時(shí)，也會(huì)擁有自己的美好未來。